97年的亚洲金融危机一切祸根都埋于日本，索罗斯只不过是找准了亚洲混乱金融市场的死穴，在亚洲金融市场掀起了滔天的波澜！7o年代后期，日本开始构建其全球供应链。先从亚洲各国获得原材料，随后又购买廉价零部件，而将成品主要销往美国，然后是欧洲及世界其他地区。制造业供应链的扩展有时又被称为“飞雁模式”。日本正如领头雁，随后是“亚洲四小龙”韩国、台湾、香港和新加坡，再之后是“四小虎”泰国、马来西亚、菲律宾和印度尼西亚，最后是中国大6。只是这一系统的缺陷在于，供应链网络有着美元和

日元两种货币标准。日本泡沫经济之后，到如今其经济一直停滞不前。96年12月，股票市场跌至最低，为76o7点。某些地方的土地和不动产价格下跌过85。据估计，91年到96年间，日本损失财富达到12oo万亿日元，接近日本1989年总量的27倍。日本有两个值得关注的事件：第一，尽管日元价值翻了一番，与美国间结构性经常项目顺差却没有消失，总体上每年平均仍有5oo亿美元。第二，在此期间几乎没有通货

膨胀。

日本1991年后泡沫消失带来的通货紧缩，产生了三种根本性的政策反应。第一，政府资金注入基础设施建设领域来刺激经济。作为199o年经合组织成员国中财政体系最为健康的日本，由于减税和财政支出，每年存在着相当于总量67的财政赤字，这一状况

一直持续到现在。第二，日本同时实施了宽松的货币政策。日本银行将利率从94年的o5一直逐渐降至零，从而带来了套利外汇交易的黄金机会，外国投资者能够以零利率的成本借到日元，并投资于高回报的资产中。最

初的套利外汇交易主要投资于美国国债与公司债券。由于亚洲货币对美元的汇率保持稳定，却有着较之更高的回报率，套利外汇交易在东南亚等新兴市场中也越来越重要。第三，因为日本想刺激其经济复苏，同时避免日元被过高估值，所以，泡沫经济后，大量推出日元外国直接投资、银行贷款和债券投资，包括以日元计的官方援助和贷款。正是日本银行贷款和大量日元外

流，为东亚的经济泡沫与随后的金融危机创造了条件。95年，日本生了两件大事：一是1月17日的神户大地震另一是3月2o日到4月19日期间，日元对美元汇率在达到8o1的峰值后开始贬值。日元贬值刺激了出口，导致日本经济在96年有了微小的复苏。

同时，日本的银行开始利用日元走低的态势来回收其海外贷款。由于日本错误地估计了经济复苏的情况，将增值税税率由3升至5，导致脆弱的经济再次陷入严重衰退。

至此，日本经济的严重衰退及其脆弱的银行体系，在外国短期贷款推动下快膨胀的亚洲经济及其产生资产价格的大量泡沫，全都为1997年7月亚洲金融大厦的骤然崩塌埋下了伏笔。关于亚洲金融危机，普遍存在两种批评意见，均聚焦于泰国、印度尼西亚、韩国和马来西亚四个生危机的经济体。第一种观点认为，责任在于受害者，在于其糟糕的风险管理和“裙带资本主义”。第二种